Jerome Powell dan Federal Reserve membingungkan pasar saham dan merugikan ekonomi


Federal Reserve memiliki masalah PR.

Dalam upaya untuk mengekang inflasi yang berlebihan, The Fed telah berusaha untuk memberi sinyal kepada investor dan pasar keuangan rencananya untuk memerangi pertumbuhan harga yang cepat. Agar kebijakan moneter dan kenaikan suku bunga berhasil, pasar perlu memahami dengan jelas tujuan Fed dan tetap berpegang pada tujuan tersebut. Tetapi komunikasi baru-baru ini dari Ketua Jerome Powell dan pejabat Fed lainnya sangat membingungkan – dan Anda hanya perlu melihat pergerakan pasar yang cukup besar selama musim panas untuk melihat kesalahan langkah yang dibuat.

Ini bukan hanya masalah bagi Powell dan The Fed, tetapi bagi perekonomian. Ketika investor berhenti mendengarkan Federal Reserve, bahkan pengambilan keputusan yang sempurna oleh Komite Pasar Terbuka Federal — komite penetapan suku bunga utama The Fed — dapat mengakibatkan kesalahan langkah tragis yang terlalu membatasi atau terlalu dovish. Untuk benar-benar mencapai tingkat pengetatan yang diinginkan dan inflasi yang lebih rendah tanpa kehilangan kendali proses, Federal Reserve perlu merampingkan komunikasinya dengan pasar.

Mainkan game ekspektasi

Pasar secara inheren berwawasan ke depan, mengantisipasi masa depan perusahaan atau pertumbuhan ekonomi beberapa tahun ke depan. Untuk menggerakkan ekonomi menuju hasil yang diinginkan, The Fed menggunakan sifat berwawasan ke depan ini dengan mengarahkan istilah keuangan. Ketika kondisi ekonomi berubah, pasar mempertimbangkan apa yang akan dilakukan The Fed dan bank sentral lainnya selanjutnya. Dengan memberi sinyal penurunan suku bunga di masa depan, The Fed berharap untuk mengirim sinyal yang akan mendorong perusahaan untuk berhenti dan berinvestasi sementara rumah tangga membelanjakan lebih banyak – yang akan merangsang ekonomi. Dengan menandakan bahwa kenaikan suku bunga sudah dekat, The Fed berharap untuk memperlambat pertumbuhan harga aset dan melemahkan kepercayaan dengan memotong belanja konsumen dan perusahaan.

Menggunakan kondisi keuangan untuk memodulasi ekonomi telah terbukti sangat berguna bagi The Fed di masa lalu. Setelah krisis keuangan global, suku bunga sudah nol, yang memungkinkan The Fed untuk merangsang ekonomi lebih jauh. Salah satu solusinya adalah dengan menyampaikan niat untuk mempertahankan suku bunga rendah sampai ekonomi diletakkan pada pijakan yang lebih stabil, yang disebut strategi bimbingan ke depan. Bimbingan ke depan berarti pasar dapat memperkirakan suku bunga rendah jauh di masa depan, yang membantu menjaga pasar saham tetap kuat dan suku bunga hipotek rendah meskipun Fed tidak dapat menurunkan suku bunga lebih lanjut.

Also Read :  Potensi bisnis kecil tanpa batas untuk penciptaan dan pertumbuhan lapangan kerja

Dalam kasus lain, sinyal ini tidak berjalan dengan baik. Faktanya, ketika The Fed mulai menaikkan suku bunga pada tahun 2004, biaya utang sektor swasta turun. Dari Juni 2004 hingga September 2005, baik imbal hasil obligasi korporasi maupun suku bunga hipotek turun sekitar setengah poin persentase, sementara suku bunga Fed naik dari 1% menjadi 3,75%. Pasar gagal mendapatkan gambarannya, dan akibatnya upaya Fed untuk memperlambat ekonomi dan membuat ekspansi tahun 2000-an lebih berkelanjutan telah gagal. Kegagalan ini bisa dibilang membuat resesi krisis keuangan global jauh lebih buruk daripada yang seharusnya.

Apa yang kita miliki di sini adalah kesalahan komunikasi

Hari ini, The Fed dan bank sentral lainnya di seluruh dunia mencoba memberi tahu pasar bahwa mereka berniat melakukannya mengencangkan Kebijakan untuk mengendalikan inflasi. Hasilnya secara teoritis perlambatan ekonomi dan harga yang lebih rendah. Tetapi alih-alih mengarahkan pasar dengan kejelasan atau ambiguitas yang berguna, The Fed telah memberi mereka banyak kebingungan dan kontradiksi musim panas ini. Powell dan anggota FOMC lainnya telah mengeluarkan pernyataan yang saling eksklusif atau sangat berbeda dari komunikasi sebelumnya. Ini telah menciptakan irisan berbahaya antara apa yang diinginkan Fed dan apa yang diharapkan pasar. Bahkan setelah giliran, ada beberapa kegagalan komunikasi penting musim panas ini, menunjukkan bahwa pendekatan komunikasi perlu beberapa pemikiran.

Ambil contoh pertemuan FOMC Juni: meskipun Fed telah mengisyaratkan selama berminggu-minggu bahwa mereka berencana untuk menaikkan suku bunga sebesar 0,50%, Wall Street Journal melaporkan beberapa hari sebelum pertemuan bahwa FOMC berencana untuk menaikkan suku bunga, bukan kenaikan 0,75% — kenaikan terbesar dalam tingkat suku bunga pada pertemuan sejak 1994. Untuk menjelaskan perubahan mendadak, Powell menunjuk pada jajak pendapat tunggal yang menunjukkan ekspektasi orang Amerika untuk inflasi masa depan terlalu tinggi untuk kenyamanan. Tapi jajak pendapat itu memiliki sampel hanya beberapa ratus orang dan kemudian direvisi, yang ternyata positif palsu.

Also Read :  WAWANCARA VIDEO: Palmer Luckey berbagi cerita VR dan mencari bakat teknologi Australia terbaik untuk teknologi pertahanan Anduril

Powell telah membalik ukuran inflasi mana yang paling dipantau Fed: inflasi utama, yang mencakup komoditas dengan perubahan harga yang bergejolak seperti energi dan makanan, atau inflasi inti, yang mengecualikan kategori tersebut untuk mengukur tekanan harga yang mendasarinya. Pada pertemuan bulan Juni, ketika ditanya inflasi seperti apa yang dituju oleh The Fed, Powell menjawab dengan pernyataan definitif “inflasi berarti inflasi utama”. Tetapi sebulan kemudian, ketika harga gas dan makanan mulai turun lagi, Powell berbalik dan mengatakan bahwa “inti sebenarnya adalah prediktor berita utama yang lebih baik dan inflasi masa depan secara keseluruhan” — kebalikan dari sikap yang dia ambil pada pertemuan sebelumnya. .

Pengamat pasar beruban cenderung memutar mata pada kekecewaan siapa pun ketika pejabat Fed berbicara dari kedua sudut mulut mereka. Tetapi pengamat pasar beruban yang sama kemungkinan bingung dengan pernyataan yang disiapkan Powell dari pertemuan FOMC Juli, ketika dia mengatakan bahwa “kemungkinan akan tepat untuk memperlambat laju kenaikan suku bunga.” Adalah fakta logis bahwa laju pengetatan tercepat dalam beberapa dekade tidak akan berlanjut selamanya. Tetapi dengan mengatakan itu secara eksplisit, Powell memberi pasar kesempatan untuk merangkul lebih banyak lagi.

Sandal jepit ini telah membuat pasar kacau balau. Harga saham anjlok setelah sesi pertengahan Juni tetapi rebound setelah sesi berikutnya tampaknya menandakan bahwa kenaikan suku bunga yang paling intens telah berakhir. Perbedaan hasil antara obligasi berisiko dan berisiko rendah juga runtuh. Kedengarannya seperti kabar baik, tetapi sebenarnya merupakan gangguan dalam cara kebijakan moneter ditransmisikan ke seluruh perekonomian.

Untuk mengoreksi asumsi pasar bahwa kenaikan suku bunga terburuk terjadi di masa lalu, Powell dan anggota FOMC lainnya menghabiskan berminggu-minggu meyakinkan investor bahwa mereka masih bertahan dengan kenaikan suku bunga untuk menjaga inflasi terkendali. Pada simposium kebijakan ekonomi tahunan di Jackson Hole, Wyoming, pada bulan Agustus, ketua berusaha untuk membalikkan pergerakan pasar yang gembira pada akhir Juli dan awal Agustus dengan dengan tegas mengingatkan audiensnya bahwa untuk menurunkan inflasi, The Fed harus “memberikan sedikit rasa sakit.” .” Bisnis.

Also Read :  Institutions and Economy~I - The Statesman

Itu tidak berarti bahwa semua pasar tidak mengikuti rute Fed. Imbal hasil obligasi dua tahun, yang secara kasar mencerminkan harga pasar untuk suku bunga Federal Reserve AS 12 bulan dari sekarang, telah meningkat dengan mantap. Sementara kejang terus terjadi, peningkatan dari tingkat kurang dari 0,75% akhir tahun lalu menjadi hampir 4% saat ini sangat lancar dan stabil. Namun pergerakan tertib di Treasuries dibandingkan dengan kekacauan bolak-balik dalam ekuitas dan obligasi korporasi hanya menggarisbawahi ketidakmampuan Fed untuk menyusun rencananya.

Kabar baiknya adalah bahwa pasar obligasi yakin bahwa FOMC akan berhasil menurunkan inflasi dan survei konsumen dan bisnis menunjukkan ekspektasi inflasi telah turun seiring dengan harga gas dalam beberapa bulan terakhir. The Fed memiliki kredibilitas jangka panjang, tetapi FOMC membuat hidup lebih sulit dengan mengubah skripnya.

Kejelasan di atas segalanya

FOMC telah belajar pelajaran yang jelas dari musim panas ini: komunikasi tidak berjalan dengan baik. Prakiraan eksplisit atau prioritas spesifik ditetapkan

dihukum oleh volatilitas dan posisi yang tidak seimbang. Kurangnya komunikasi secara umum akan membantu The Fed.

Sejak saya mulai melacak semua komentar yang tersedia untuk umum dari anggota FOMC pada Juni 2017, rata-rata juru bicara Fed telah berbicara di depan umum lebih dari sekali sehari — dan itu tidak termasuk risalah Fed dan keputusan kebijakan atau siaran pers serupa. Powell juga mulai mengadakan delapan konferensi pers suku bunga setahun, dua kali lipat jumlahnya pada 2018. Jika anggota FOMC mengatakan jauh lebih sedikit, akan ada lebih sedikit ruang untuk kebingungan.

The Fed dilayani dengan baik oleh berulang kali dan secara terbuka memperdebatkan pendekatan kebijakan moneternya ketika tidak berada di bawah tekanan untuk mengetatkan suku bunga dengan cepat. Karena ekonomi telah berubah, begitu pula perintah komunikasi Fed. Lebih sedikit sekarang lebih banyak – dan akan cukup untuk mencapai tujuan menginformasikan pasar dan publik tanpa menimbulkan kebingungan.


George Pearkes adalah Ahli Strategi Makro Global untuk Grup Investasi Bespoke.



Source link