Kolom: Persediaan tembaga global yang rendah membuat sentimen pasar suram


Inventaris LME tetap sangat rendah menurut standar historis, setara dengan hanya dua hari penggunaan global.

Tapi ini bukan hanya fenomena LME. Saham yang terdaftar di CME dan Shanghai Futures Exchange (ShFE) juga sangat rendah, dan gabungan ketiga bursa tersebut hanya menampung 200.000 ton logam.

Prospek saham bullish tidak sesuai dengan humor bearish pasar. Tembaga tiga bulan LME saat ini diperdagangkan sekitar $7,715 per ton dan turun 21% pada awal 2022 karena pasar khawatir tentang pertumbuhan ekonomi yang lambat di China dan mungkin tidak ada pertumbuhan di Eropa.

Perbedaan antara persediaan dan harga yang terlihat menyebabkan kendala waktu di ketiga bursa dan minat analis baru untuk mencoba menghitung persediaan tembaga tersembunyi.

LME, CME, dan stok tembaga terdaftar ShFE
LME, CME, dan stok tembaga terdaftar ShFE

Semua yang bisa Anda lihat…

Tonase terdaftar di tiga besar bursa tembaga mencapai 195.560 ton pada akhir Agustus, naik sedikit 5.450 ton pada awal Januari, tetapi turun 185.650 ton pada Agustus tahun lalu.

Sejauh bulan ini ada sedikit perubahan, sedikit peningkatan persediaan LME diimbangi dengan penarikan lanjutan dari gudang CME di AS.

Gambaran stok tembaga yang lebih luas dapat dibangun dengan memasukkan dua seri data yang relatif baru.

Pada Februari 2020, LME memperkenalkan laporan “inventaris bayangan” bulanan, yang menunjukkan stok logam yang dijual bebas tetapi dengan referensi kontraktual eksplisit ke opsi pengiriman LME.

Also Read :  CFPB ingin mengatur perusahaan yang beli sekarang, bayar nanti

2020 dan awal 2021 melihat sejumlah besar tembaga tersebut di luar waran. Pada puncaknya 175.000 ton pada Februari tahun lalu, mereka mengerdilkan persediaan tembaga LME yang terdaftar sebesar 74.000 ton. Sejak itu, bagaimanapun, mereka telah menyusut menjadi hanya 17.000 ton pada akhir Juli.

Shanghai International Energy Exchange (INE) meluncurkan kontrak tembaga internasionalnya pada awal 2021 dan sejak itu telah menerbitkan angka mingguan stok gudang berikat yang ditahan terhadap kontrak tersebut.

Mereka saat ini berada di 89.000 ton yang mengesankan dan telah tumbuh sebesar 23.500 ton sejak awal Januari.

Saham bursa terdaftar yang dikombinasikan dengan bayangan LME dan saham obligasi INE mewakili seluruh lanskap saham tembaga yang dapat diverifikasi secara statistik.

Stok gabungan hanya di bawah 330.000 ton pada akhir Juli, naik dari 61.000 ton dalam tujuh bulan pertama tahun ini tetapi 159.000 ton di bawah level Juli 2021, masih hanya lima hari penggunaan global.

Stok tembaga global termasuk LME Shadow dan INE Bonded
Stok tembaga global termasuk LME Shadow dan INE Bonded

…yang tidak bisa kamu lihat

Jelas ada lebih banyak tembaga “di luar sana” dalam ketidakjelasan statistik.

Setengah juta ton itu, menurut analis di Citi, yang “percaya hasil kenyamanan pasar tersirat dapat menunjukkan kepada kita apa yang tidak bisa kita lihat.” Kurva berjangka memberi harga sekitar 500.000 ton saham tak terlihat di luar China, perkiraan bank. (“Metals Weekly,” 16 September 2022).

Also Read :  Pasar "di bawah tekanan ekstrim": Burgess

Citi, yang memperkirakan harga tembaga turun menjadi $6.600 pada kuartal pertama tahun depan, berpendapat bahwa ada “penyangga persediaan yang masuk akal untuk menjembatani kesenjangan antara sekarang dan penurunan permintaan yang lebih nyata karena potensi resesi di Eropa tampak di tengah. tahun ini.” Perjalanan musim dingin berlangsung berbulan-bulan”.

Namun, seperti yang diakui Citi sendiri, ada peringatan penting untuk jenis perhitungan ini. Kurva berjangka LME dapat menentukan harga di semua jenis aliran lindung nilai, termasuk peningkatan sementara persediaan pelabuhan Chili, pergeseran persediaan obligasi Cina, dan penundaan transportasi logam.

Masalahnya adalah mengetahui berapa banyak persediaan tersirat yang tersedia daripada langsung ke produsen.

Ada dua komplikasi lain dalam campuran saat ini.

Tembaga Rusia tidak secara resmi dikenai sanksi, tetapi sanksi sendiri sudah dapat mengganggu saluran normal untuk aliran logam fisik ke pasar Eropa.

Peritel China Maike Group, sementara itu, sedang dalam pembicaraan dengan perusahaan milik negara setelah mengalami kesulitan keuangan.

Maike adalah salah satu pedagang tembaga utama China, mengimpor sekitar satu juta ton per tahun, dan dukungan keuangan dapat memicu gelombang pasar fisik.

Peristiwa logam Rusia dan Cina juga kemungkinan akan berlangsung dalam kerangka waktu LME, yang pada gilirannya mempengaruhi perhitungan kurva kenyamanan.

Sebarkan kegembiraan

Spread waktu juga bisa menjadi barometer yang sangat fluktuatif, terutama ketika hanya sedikit saham yang tercakup dalam kontrak yang dapat dikirim secara fisik.

Also Read :  Opini: Pasar saham berada di tanah tak bertuan. Bersiaplah untuk menghasilkan uang ketika titik balik tiba

Premi LME untuk pengiriman tunai tiga bulan naik menjadi $150 per ton minggu lalu dan masih diperdagangkan di sekitar $55 meskipun pengiriman tembaga kuat pada waran pada hari Selasa.

Kurva CME juga diguncang oleh tekanan kecil, dengan spread Sep-Des menembus di atas 5,4 sen per pon minggu lalu dan terakhir diperdagangkan pada 4,4 sen, setara dengan $97 per ton.

Persediaan CME, yang terkonsentrasi di Salt Lake City, Tucson dan New Orleans, terus menurun sejak Juni dan sekarang turun 31% menjadi 41.471 ton di awal tahun.

Stok yang terdaftar di ShFE bahkan lebih rendah pada 35.865 ton, yang mengakibatkan kemunduran tajam di seluruh kurva Shanghai ke kontrak April 2023.

Pemikiran bearish saat ini adalah bahwa akan ada banyak logam saat Eropa memasuki resesi dan China berjuang untuk melepaskan diri dari kendala penguncian dan runtuhnya sektor real estat.

Namun, sampai saat itu, saham yang sangat rendah di ketiga bursa akan terus menghasilkan volatilitas spread sampai apa yang “di luar sana”, betapapun tingginya, dipindahkan ke tempat yang dapat dihitung.

(Pendapat yang diungkapkan di sini adalah pendapat penulis Andy Home, seorang kolumnis untuk Reuters.)

(Diedit oleh Jan Harvey)





Source link